事件：根據公開數據顯示，全國29家主要挖掘機2月二份銷量3220臺，比2015年同期增長32.8%。2016年1-2月累計銷量5705臺，同比下降2.8%。

工程機械行業:挖機銷量回暖 需求端有改良

核心觀點：

需求回暖疊加基數效用，挖掘機2月銷量同比超預期增長

挖掘機2月銷量同比增長32.8%,1-2月累計銷量同比降幅縮窄至2.8%,大超市場預期，這一指標是繼重卡銷量增長16%后對宏觀經濟需求企穩的又一力證。我們認為，2月銷量超預期增長的主要原因包括：(1)政府在財政和信貸雙擊的情形下，實體經濟需求有好轉跡象，而工程機械周期領域更是疊加了前期補庫存的彈性;(2)2016年春節時間有所提前，2015年同期基數較低，也疊加了部分需求釋放?？傮w而言，我們認為工程機械目前在需求端處于降幅收窄的過程中，全年有望實現銷售企穩。

工程機械行業:挖機銷量回暖 需求端有改良

1月開機小時數改良預示工作量同比回升，3月旺季銷售回暖可期

2016年1月以來，小松挖掘機開機小時數實現了同比增長6.58%,是過去11個月以來同比增長，從某種程度上說明工程項目開工情況在好轉。考慮春節擾動，需要綜合1-2月份的數據作出判斷。小松開機小時數作為挖掘機銷量的前瞻性指標，而工程機械旺季大多出現在元宵節后45天左右，3月旺季銷售基本決定全年高度，在目前1-2月降幅相對收窄的情況下，我們預計3月旺季銷量有望回暖。

全年而言，工程機械企業資產端改良或優先于業績改良

就目前工程機械企業而言，隨著去產能節奏加快，主要的主機廠商在人員上相對高峰時期縮減30%-50%,同時關閉部分工廠。在資產端，激進的銷售政策得到及時遏制，2015年收款端已經進入到了相對良性的階段，2013年信用擴張高峰時期70%的銷售款已經收回，因此，2016年部分公司在資產端的改良會優先于業績改良。

投資建議：工程機械從2011年地產新開工面積見頂后開始多輪加速探底，2015年全年基本維持在30-40%左右跌幅，前期政策在房地產、汽車等關鍵領域持續發力，并且配以信貸融資等支持，需求端可能出現短期企穩。我們認為在這種情況下，實體經濟情況可能好于預期，表現周期也會拉長，工程機械相對子版塊存在超額收益機會，我們繼續維持工程機械板塊“持有”評級。個股方面，我們建議密切關注前期去產能過程中表現突出的三一重工、柳工等，以及資產端逐步改良的中聯重科等。

風險提示：數據與協會統計口徑誤差;下游實體經濟恢復不及預期;工程機械企業去產能不及預期。